（原标题：以史为鉴：美股难启下一轮牛市 除非发生这两件事……）

财联社上海12月27日讯（编辑 黄君芝）数据研究公司DataTrek Research最新发布的一份报告显示，在波动性下降之前，投资者不应指望美国股市可以重返牛市。

但不幸的是，DataTrek指出，在这两件事发生之前，投资者不应指望波动率会下降：美联储停止加息，以及明年可能陷入衰退的企业盈利预期更加明朗。

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报告称，如果投资者能够正确衡量这两个因素，并最终预测从高波动率向低波动率的过渡，那么他们就可以利用转型期股市的回报能力。

根据DataTrek的数据，此前的美股“熊转牛”的例子包括标准普尔500指数在2003年互联网泡沫后飙升28%，在2009年金融危机后上涨26%，以及从新冠疫情低点到2020年底上涨61%。

“要让波动性在结构性上下降，并推动这些高回报，投资者需要越来越有信心，他们要知道企业盈利将如何发展，这意味着他们必须掌握货币/财政政策，”DataTrek联合创始人Nicholas Colas表示。

目前，投资者对这两个因素都不确定。美联储上周令市场感到意外，它表示可能会在2023年再加息75个基点，并在更长时间内保持利率在高位。如果通货膨胀持续高企，美联储的时间表可能会随时改变。

在企业盈利方面，分析师的预估也是五花八门，对经济是否会进入衰退的预期也是如此。

根据媒体收集的数据，2023年标准普尔500指数的平均每股收益和中位数预期为210美元，但低预估和高预估构成了一个相当大的区间。分析师们对标普500指数每股收益的最高预估为230美元，而最低预估则仅为186美元。

科拉斯解释说，有如此大的估计范围是正常的，因为股市目前处于熊市，而在熊市期间，不确定性很高，盈利能见度很低，由于各种宏观因素，对衰退的恐惧是普遍的。

报告称，只有在波动性下降、美联储停止加息之前，投资者才能更好地把握企业盈利的能见度。在随后的经济扩张期间，企业盈利变得更可预测，美联储的货币政策也是如此。