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东方证券股份有限公司刘恩阳近期对康辰药业进行研究并发布了研究报告《康辰药业首次覆盖报告：核心单品有望迎来反转，创新管线潜力十足》，本报告对康辰药业给出买入评级，认为其目标价位为42.78元，当前股价为35.0元，预期上涨幅度为22.23%。

康辰药业(603590)
核心观点
国内血凝酶药物领军者， 持续创新中不断突破。 公司是一家原创性新药企业， 从2003 年成立以来，专注于创新药领域，业绩稳健增长。目前，公司业务结构持续优化，已涉足血液、肿瘤、骨质疏松治疗等多领域： 首个国家一类新药“苏灵”于 2009年上市， 苏灵是一种高纯度、单组分血凝酶临床止血药物，是目前国内血凝酶制剂市场唯一国家一类创新药，其上市打破了 20 年多组分止血药垄断中国市场的格局；2020 年公司收购“密盖息”进入骨科市场； 2022 年自研创新药 KC1036 进入临床 II期，在研管线中还有多个抗癌创新药，以及中药创新药、宠物创新药等。
大单品血凝酶“苏灵”销售不利因素逐渐消除， 即将迎来业绩反转。 苏灵为公司的核心产品， 20-21 年该产品量价齐跌，主要由于医保谈判降价，叠加疫情导致手术量降低，导致近年来销售额不断下滑。 近期，苏灵的基本面已然发生变化， 主要原因系： 1） 2022 年医保取消了支付限制，未来单患者使用量有望显著提升； 2） 随着疫情管控放开，医院手术量正在快速恢复。 我们认为，扰动因素逐步解除，苏灵销售额未来有望显著恢复，进一步扩大其在止血领域的领先优势。
看好自研创新药 KC1036 临床数据读出，关注公司创新转型趋势。 公司自研创新药KC1036 为 AXL 受体酪氨酸激酶/VEGF2/FLT-3 多靶点药物，是 FIC 新型抗肿瘤药物。 在消化道肿瘤适应症方面， 公司 4月 1日公告的结果显示： 截至 2022年 12月，在可疗效评估的 27 例晚期食管鳞癌受试者中， ORR 为 29.6%、 DCR 为 85.2%， 表明其疗效显著，且具有良好的安全性及耐受性，有望填补临床上二线及以上晚期食管鳞癌患者的治疗空白。 除此之外， 针对胸腺癌、肺癌等实体瘤的临床试验也在同步开展。我们认为，以 KC1036 为代表的创新药管线治疗前景广阔，未来潜力十足。
盈利预测与投资建议
我们预测公司 2022-2024 年每股收益分别为 0.68/0.93/1.09 元。 根据可比公司， 我们认为 2023 年公司的合理市盈率为 46 倍，对应目标价为 42.78 元，首次给予买入评级。
风险提示
主要在售产品的市场竞争风险、创新药研发进度不及预期的风险、 假设条件变化影响测算结果的风险、 医药行业政策风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中航证券沈文文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为67.08%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.35亿，根据现价换算的预测PE为41.18。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为48.44。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，康辰药业（603590）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）