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2022 年业绩继续高增。公司此前已披露业绩快报，2022 年实现营收329.3亿元，同比增长12.2%，较前三季度增速回落4.3 个百分点。实现归母净利润116.8 亿元，同比增长26.1%，较前三季度增速回落5.7 个百分点。2022年加权平均ROE 为14.09%，同比提高了1.76 个百分点。

非息收入下降拖累四季度营收，净利息收入实现了较好增长。2022 年公司净利息收入同比增长8.7%，非息收入同比增长了21.0%。其中，四季度单季净利息收入同比增长12.2%，非息收入同比下降了44%，拖累营收同比下降了1.6%。主要是四季度债市出现一定幅度调整，公司交易类金融投资业务净值有所回撤，同时，理财业务手续费也受到一定冲击。但全年理财规模保持了高增，期末理财余额3599 亿元，较年初增长了17.3%，表明了财富管理业务成效明显。

规模高增，下半年净息差企稳。期末资产总额1.6 万亿元，较年初增长16.2%；贷款总额7022 亿元，存款余额9281 亿元，较年初分别增长了19.3%和14.5%，规模维持高增，带来净利息收入实现了较好增长。

2022 年公司净息差为1.69%，同比收窄14bps，较上半年持平。主要是受LPR下调以及经济下行资产荒等因素影响，贷款定价下行，存款定期化趋势加剧带来成本上行。其中2022 年贷款收益率下降15bps 至4.81%，存款成本率提升5bps 至2.26%。但公司积极优化资产负债结构，加强存款成本管控，下半年公司净息差企稳。

资产质量优异，四季度降低拨备计提力度释放利润，拨备覆盖率小幅下行但仍处在高位。期末不良率0.77%，较年初下降9bps，与9 月末持平。测算的全年实际不良贷款生成率0.24%，处在极低水平。期末关注率0.39%，逾期率0.45%，较6 月末分别下降了7bps 和4bps，资产质量优异。公司降低了拨备计提力度释放利润，2022 年资产减值损失同比下降6.1%。期末拨备覆盖率565%，较年初下降了2.7 个百分点，较9 月末下降了19.1 个百分点。

投资建议：公司立足浙江，规模持续高增，资产质量优异，拨备覆盖率处在高位。近年来公司大零售大综合化转型成效逐步显现，给予2023-2025 年归母净利润143/170/198 亿元的预测，对应同比增速22.1%/19.1%/16.3%；摊薄EPS 为2.40/2.86/3.33 元；当前股价对应PE 为5.1/4.2/3.7x，PB 为0.77/0.67/0.58x，维持“增持”评级。

风险提示：稳增长政策不及预期带来经济复苏较弱。